记者丨周琦 编辑丨陈晓平


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415亿身家的许世辉，决定暂别港交所。

许控股的达利食品，6月下旬刚宣布启动私有化，他及其家族，预备57亿港币，买下全部流通股。

许世辉考虑退市，在于达利股价长期低迷、集资能力有限。

达利食品年营收在200亿左右，拥有达利园、好吃点、可比克、乐虎、和其正等7大品牌，多数都在头部位置。

在细分品类上，达利园、豆本豆排名全国市场第一，可比克、好吃点排名国产品牌第一。

私有化，也许是许世辉以退为进的一种策略。

“达利食品在联交所融资条件不好，不排除未来在A股上市的可能。”中国食品产业分析师朱丹蓬告诉《21CBR》记者。

逢低私有

许世辉的决定一公布，达利股价即大涨。

据公告，他出价每股3.75港元，进行私有化，许及其一致行动人已合共持有88.89%股权，交易涉及约57亿港元。

一旦私有化获批，许世辉将持有96.11%股权，达利撤销上市地位。

达利股价长期低迷，停盘前每股仅为2.72港元，一复盘即直线拉升，大涨30%以上。

截至6月30日，达利收盘报3.50港元，市值回升至479.29亿港元。

动用57亿港币私有化，许世辉称，有两点考量：

其一，股价表现不佳，无法向市场传达其真实价值。

“要约人认为，股份价格低迷已对本公司在客户、员工及投资者间的声誉产生影响，连带对公司的业务造成不利影响。”他在签发公告中陈述说。

听话听音，许对公司股价，是不满且失望的。

同花顺显示，过去12个月，达利平均日成交量393万股，换手率仅0.03%，低点时，市值只有330亿港币。

其二，达利未增发募资，维持上市地位，从融资角度意义有限。

《21CBR》记者注意到，达利2015年上市，IPO募资86.46亿港币，其后，大体按照一年两次的节奏，稳定分红，累计分红约200亿港币。

“大股东算良心的。”有股民这样评论。

“港股对达利的估值较低，不利于其利用香港资本市场再融资或股份流通。”有业内人士分析。

达利是家族企业，许家持股多，私有化操作也便利。

天眼查显示，达利食品由Divine Foods Limited持股85%。

Divine Foods Limited分别由三家机构持股，机构受益人是三位：许世辉、许妻陈丽玲以及其女许阳阳。

“许氏家族持有达利食品85%的股份，按照现有出价，私有化的成本也不高。”有业内人士评论说。

许世辉是富豪榜常客，财力充裕，2023年胡润百富榜显示，其财富为415亿元。

其实，胡润大概率是低估的。

过去8年，许家单单分红一项，即获现金超过160亿港币，逢低私有化，资金毫无压力。

生意不顺

单就生意来说，许世辉这两年不太顺。

2022年，达利营收199.57亿元，下滑10.5%，纯利缩水两成。

官方归结为疫情、地缘政治等因素，线下消费场景也有损失。其实，主力单品竞争力也在削弱。

许世辉将旗下7个品牌，分为“家庭消费”“休闲食品”“即饮饮料”三大业务。

“家庭消费”单元，他手握豆本豆、美焙辰两个品牌。

2017年后，达利以两个品牌进军植物蛋白、烘焙领域，布局家庭早餐市场，并合并为独立板块。

据欧睿数据显示，豆本豆在国内豆奶的份额为23%，位居第一；官方还披露，美焙辰始终保持市场前二的地位。

两者合计，37亿体量，成唯一增收的业务，仅增长1.9%。

两大业务支柱，明显萎缩。

“休闲食品”几乎占到达利半壁，其中有烘焙糕点达利园、薯类膨化食品可比克、饼干好吃点三大类，去年营收90.30亿元，下滑9.2%。

乐虎、和其正组成的“即饮饮料”板块，尤其严峻，收入51.23亿，同比下滑22.3%。

创新和升级，已是刻不容缓，2022年，达利产品动作不断：

豆本豆推出“有机”系列，可比克的形象外观“年轻化”，和其正凉茶加入栀子花，中和苦味；茶U系列上线，以0糖、低糖产品，切入纯茶、果茶市场……

好在，历经30余年经营，许世辉沉淀大量资源。

截至2022年，单单在渠道方面，达利即拥有超6620名经销商，200万个支持销售点。

“该网络渗透大范围销售点，让我们可在全中国各级市场销售产品。”达利称，其通路可从省一直到县、村庄及城镇。

“不可否认，达利在下沉市场拥有绝对竞争力。”朱丹蓬评论说。

达利的盈利能力，也依旧可观，其净利率，长期稳定在15%以上。

去年，公司纯利有30亿元，许家私有化的投入，不到两年就能赚回来。

“跟随”发家

许世辉的发家史，“价优”是关键词。

《21CBR》记者在达利天猫旗舰店看到，一包30g的可比克薯片价格为2.5元；功能饮料乐虎售价4元一瓶；凉茶和其正单价为3.3元；植物蛋白饮品豆本豆仅需1.4元。

比同类头部产品，其产品便宜0.7-2.8元不等。

许世辉于1989年创建达利，总部在泉州。

有观点评论，他成功以“跟随”策略发家，即选择受市场欢迎的产品模仿，再推出价格更低的复制品。

据说，他早年尝到韩国好丽友蛋黄派，认定很有市场，开始自制“达利园蛋黄派”，定价仅是2/3，又斥重金打广告，大获成功。

此后，他便如法炮制，对标领导品牌，推出可比克、乐虎、和其正等。

达利的性价比战略，在下沉市场十分能打，以乐虎为例，上市第4年，就卖出20.64亿元。

众多大单品助力，2015年，许世辉在港交所敲钟，一度晋级为福建首富。

他对达利，有过雄心。

“到2025年，我们会有4个品牌超百亿元，分别是达利园、豆本豆、美焙辰和乐虎。”许世辉2019年如此展望。

可惜，进展远不及预期。

2022年，达利7大核心品牌中，仅有4个销售规模超过20亿，其余三个品牌仍在10亿元徘徊。

“达利模式”下，品牌多为跟随者，触达一定体量后，能否持续进击，已存疑问。

原料、人工成本上涨，也在侵蚀其性价比优势。

2022年，达利再度提价。

“这是前两三年的改革的‘最后一公里’，如果这一步打通，一通百通，这是一个核心点。”许世辉如此定义调价的意义。

这是一步险棋，太过频繁涨价，波及消费者买单意愿，可能动摇基本盘。

于许世辉而言，私有化达利不难，难的是将其带上可持续增长之路。


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